静态投资回收期相同，项目的净现值仍可能不同。原因有两个：静态回收期不折现，不能区分回本之前各笔现金到达的先后；它也不反映回本之后还能产生多少现金。下面让三个项目都在第2年末回本，分别改变早期收款顺序和第4年现金流，看看差额来自哪里。

一、先说明本例比较的是什么

假设甲、乙、丙为可比的互斥项目，期初均一次投入100万元，分析期均为4年，第1至第4年的现金均在年末发生。风险口径相同，统一采用10%的年折现率，且企业资金预算不形成额外限制。以下数字均为本站学习假设，不代表真实项目、市场报价或投资建议。

表述中的“现金净流量”已经扣除项目相应付现支出，假定已完整反映税收、营运资金、处置等影响，无需另外加减折旧、利息或残值；这不是让实际项目忽略这些因素。10%只用于复算，不能机械作为所有企业的资本成本。

二、三个项目为何都显示2年回本

• 甲：第1年60万元，第2年40万元，第3年20万元，第4年20万元。
• 乙：第1年40万元，第2年60万元，第3年20万元，第4年20万元。
• 丙：第1年40万元，第2年60万元，第3年20万元，第4年80万元。

甲前两年累计收回60＋40＝100万元；乙、丙前两年都是40＋60＝100万元。相对于期初投入，三者均到第2年末恰好收回100万元，因此本例静态回收期都为2年。这里现金在年末发生，直接按年末累计，不额外假设年内均匀流入来插算小数年。

甲、乙4年未折现现金净流入总额均为140万元，丙为200万元。静态回收期不仅没有显示甲乙收款先后的差别，也没有显示丙多出的后期现金。

三、逐年折现，拆开两种差异

本例净现值＝第1年现金净流量÷1.1＋第2年现金净流量÷1.1的2次方＋第3年现金净流量÷1.1的3次方＋第4年现金净流量÷1.1的4次方－100。期初100万元已在计算基准日，不再折现。按完整精度计算后，结果保留两位小数：

• 甲：60÷1.1＋40÷1.1²＋20÷1.1³＋20÷1.1⁴－100＝16.29万元。
• 乙：40÷1.1＋60÷1.1²＋20÷1.1³＋20÷1.1⁴－100＝14.64万元。
• 丙：40÷1.1＋60÷1.1²＋20÷1.1³＋80÷1.1⁴－100＝55.62万元。

先只比较甲和乙：两者收款总额相同、后两年也相同，唯一差别是甲把20万元从第2年提前到第1年收到。其现值优势为20÷1.1－20÷1.1²＝1.65万元。这是收款时间造成的差额，不是甲多收到20万元。

再比较乙和丙：前三年完全相同，丙第4年多60万元，其现值优势为60÷1.1⁴＝40.98万元。这笔回本以后的现金不改变静态回收期，却会改变净现值。三者在本例可比条件下，按净现值排序为丙、甲、乙，不能因为都2年回本就视为等价。

四、达到静态回收期，不等于已满足必要报酬率

如果只把乙第3、4年的净现金流改为零，前两年仍收回100万元，静态回收期依旧2年，但净现值变为40÷1.1＋60÷1.1²－100＝－14.05万元。未折现的本金虽然收回，仍未达到本例10%折现率所代表的要求。

动态回收期需累计折现后的现金，不能把上述2年静态回收期直接改名使用。回收速度可以作为辅助观察指标，但不能替代完整分析期现金流的价值比较；如需理解利润与现金的区别，可先看本站利润增加但经营现金流下降的应收账款算例，不要拿会计利润直接代入本题现金净流量。

五、风险提示：算对公式仍要核对假设

实际项目应检查现金流预测是否有依据、折现率是否匹配风险和期间、分析期是否可比，以及是否存在资金约束、追加投入或政策限制。不同风险项目不能只为便于排名而强用同一折现率；寿命不同或资金受限时，也不能直接照搬本例排序。净现值为正是模型条件下的结果，不是收益保证，更不意味着可以跳过立项、合规及风险审查。

六、资料来源与整理说明

方法参考财政部管理会计应用指引投融资管理附件中的第501号《贴现现金流法》第一条、第六至九条、第十一及十三条：确定假设、现金流、期间与折现率，披露依据并认识预测局限。三个项目及反例均为本站自行设计的教学推导，不是官方案例，不将既有指引称为当期新规。资料核验日期：2026年9月13日。

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